劣质并购会影响公司的现金股利支付吗——基于再融资的视角

以2005~2015年A股非金融业上市公司为研究样本,考察劣质并购重组、再融资软约束与现金股利支付之间的关系。结果表明,相比于非劣质并购,劣质并购发生后,主并公司的现金股利支付意愿更低,支付力度更小。同时,半强制分红政策带来的再融资软约束作用能够削弱劣质并购结果对现金股利支付的抑制作用。在此基础之上,检验产权性质的调节作用,发现与国有企业相比,非国有企业发生劣质并购后受到再融资的软约束作用更强,现金股利支付的力度更大。但是产权性质对劣质并购的约束作用没有再融资需求对劣质并购的软约束作用强,进一步表明证监会颁布的半强制分红政策的确能够促进发生劣质并购的上市公司对外分配现金股利。将劣质并购重组与主并公司的再融资需求相结合,从而将并购后果的研究拓宽至股利政策领域,从理性与非理性的视角为"现金股利之谜"提供了新的理解方式。