盈势利导 制造牵牛

2016年A股业绩增速和盈利能力出现拐点,2017年盈利＂量变＂修复贯穿全年。一般而言,利率上行对A股的费用率传导大约滞后一年,2017年4月的利率快速上行在2018年对A股盈利的负面影响将逐步显现,我们预计虽然毛利率改善,但费用率提升更快,使得2018年A股销售净利率对盈利能力的支撑减弱,资产周转率的提升一定程度可以弥补销售净利率的下行。2018年盈利端的重点在盈利＂质＂变,销售毛利率提升是盈利结构上的亮点。