我国央行公开市场操作有效性研究——基于VAR模型的实证分析

公开市场操作是现今我国大量使用的货币政策工具。公开市场业务目标可分为操作目标、中介目标及最终目标,传导机制可分为货币渠道与信贷渠道。为研究我国公开市场操作的有效性,选用公开市场操作净投入量(OMO)、广义货币供应量(M2)增长率、金融市场人民币贷款量(Loan)增长率,建立VAR模型,分别从货币渠道以及信贷渠道研究其对最终目标经济增长(用PMI指数量)、物价稳定(用CPI增长率衡量)的影响,得出公开市场业务均能在短期内对经济发展起到推动作用,但对于物价指数的影响存在滞后的结论。对比两种传导机制,发现对于公开市场操作的直接影响,货币渠道的效果比信贷渠道更加显著;而对于货币政策传导的第二阶段,信贷渠道要优于货币渠道。