当资本外流不再是问题

中美两国政策利率自2016年以来似乎呈现出比较同步的趋势。最近一次2017年底美联储加息之后我国央行也上调了政策利率5个基点。在市场普遍预计未来一年美联储还将有多次加息的情形下,我国政策利率何去何从成为目前各界关注的焦点。通过对中美利差和人民币汇率预期的观察,我们发现,2017年以来短期资本流动受市场力量的驱动作用显著减弱,折射出跨境资本流动管理的效果凸现。人民币汇率由此可以维系紧盯美元指数的稳定状态。当资本外流不再是主要矛盾,政策利率将更多受到国内基本面的影响。当前,我国经济稳中略趋缓,房价调控效果初显,加之金融监管强化的预期还在促使市场利率抬升,政策利率已没有必要亦步亦趋紧跟美联储加息的步伐。展望未来,短期内跨境资本管理的现状难以迅速改变,即使美国加息、缩表及减税进程加快,人民币汇率依然可维持与美元指数的相对稳定,政策利率也有条件去更多关注国内。但长期来看,过严的资本管制不利于我国在全球配置资源。