产业政策、创新与股票收益敏感性——基于信号理论视角的考察

Industrial Policy,Innovation,and Stock Returns Sensitivity——A Study from the Perspective of Signal Theory

该文以"十二五"期间(2011-2015)沪深A股上市公司样本为考察对象,基于信号理论视角,研究了产业政策、专利分别作为一种外部信号和内部竞争潜力信号对股票收益变动的影响,以检验政府政策、创新产出、每股收益三者之间相互作用的关联性。实证结果表明:产业政策借助于财政手段激励信号,刺激了受产业政策支持企业每股收益的增加;不过,产业政策支持对每股收益的刺激作用,在加入专利因素后,适当的政策强度对每股收益的增加有促进作用;过高的政策强度反而削弱了这一作用,即呈现倒U形关系。进一步研究表明,上述倒U形关系的作用机制为:财政利益刺激有助于激励企业增加研发投资,然而,适当的政策强度引导研发投资起着促进专利产出增加的作用,过高的政策强度会削弱上述效果,进而使专利在影响产业政策与每股收益的作用上,表现为先升后降的调节效应。