中国外汇储备多元化投资与汇率波动国际间传递研究——基于美元回流机制的视角

本文在预期中国经济持续增长、下滑和恶化三种情形下,从中美两国金融市场发育程度不同出发,在美元回流机制的视角下,创新性地构建了以央行、金融市场和实体经济为主体的斯塔克尔伯格(Stackelberg)模型,推导出中国外汇储备多元化投资美国国债、股权和FDI的最优比例。结果表明,中国外汇储备对美国多元化投资比例越高,则美国对中国实体经济的FDI越多;在美国预期中国经济出现恶化而减少对中国FDI之前,中国具有先发优势减少对美国的FDI。并结合最新发展的有向无环图(DAG)对世界主要外汇交易市场与上海外汇交易中心之间汇率波动性传递进行研究:从市场来看,香港外汇交易市场和伦敦外汇交易市场对上海外汇交易中心的人民币汇率波动影响较大;从币种来看,美元、欧元和日元与人民币汇率的波动,国际外汇市场对上海外汇交易市场的影响较大。