政治关联与民营企业债务融资——基于债务融资规模、结构、成本视角

融资约束始终是制约企业发展的重要瓶颈之一,特别是在金融市场发展不成熟、相关制度和规定薄弱的地区和国家,这一问题尤为严重。为了获取更多的资金,一些企业开始寻求非正式的关系——政企关系的帮助。本文采用2000-2017年的公司财务数据,对建立政企关系企业的债务融资规模、债务融资结构、债务融资成本进行分析。实证研究结果显示:一是债务融资规模。政企关系可以有效改善企业融资难的问题;二是债务融资结构。在企业的债务融资结构中,担保贷款(质押、抵押、保证)与信用贷款的显著性有着明显的异质性,即信用贷款与政企关系显著性明显强于担保贷款;三是债务融资成本——利率。无论是担保贷款还是信用贷款的利率水平与政企关系均不显著。最后,在研究结论的基础上,对政企关系的作用相应地提出了几点启示,并指出进一步研究的方向。