企业融资方式偏好分析

An Analysis on the Preference of Financing Style of Enterprises

不对称信息产生了道德风险。管理者(又称内幕人)为了使企业的价值最大化，在新项目融资上将偏好内源融资，如果企业被迫进行外源融资，则债务融资强于股权融资，这就是著名的PeckingOrder理论。然而，在本文的假设条件和博弈分析框架下，对管理者来说，无论是完全信息(对未来完全可知)，还是不完全信息(对未来仍面临风险)，偏好债务融资的这一命题都无法成立。相反，企业可能更偏好于股权融资。特别是1980年代～1990年代，美国的企业财务报表显示，股权融资相对于债务融资更满足了企业的财务缺口，新兴的中国股市更提供了企业偏好股权融资的证据。