投资率、储蓄率的相关性和地区资本流动——中国277个城市的Feldstein-Horioka难题

Feldstein和Horioka提出了衡量国际资本市场一体化程度的方法,即投资储蓄的相关程度。投资率和储蓄率的相关性越大,表明当地投资越受制于当地储蓄,资本流动越不活跃,资本市场一体化程度越低。本文借鉴FH的方法,考察中国内部的投资储蓄相关程度和资本流动情况。采用2010~2014年中国277个主要城市的投资率和储蓄率数据,通过截面数据回归,发现中国投资储蓄的相关程度较低,表明中国资本流动比较活跃,资本市场效率较高。加入地区虚拟变量后发现,东、中、西部的投资储蓄相关程度有较大差异。考虑政府投资对资本流动的影响,本文发现政府有计划的投资会降低投资储蓄的相关系数,使得资本流动并没有如实反映出资本市场效率的高低。本文认为应该深化金融体制改革,保持资本流动所依赖的金融渠道畅通,政府应该完善资本市场体系,可适当减少政府对资本市场的干预。