企业杠杆率、融资类型与金融逆周期调节——基于明斯基金融不稳定理论的实证研究

Enterprise Leverage Ratio, Financing Type and Countercyclical Financial Regulation——An Empirical Study Based on the Theory of Minsky Financial Instability

企业杠杆率过高已成为威胁我国经济稳健和金融稳定的隐含风险,需要运用金融逆周期调节措施降低其造成的金融不稳定性。本文基于明斯基金融不稳定理论对我国企业杠杆率及融资类型进行实证研究,使用因子分析法构建金融逆周期调节压力指数,并构建面板向量自回归模型,运用脉冲响应、方差分解、格兰杰检验等方法对我国31个省级地区的数据进行实证分析。实证结果表明,我国当前企业融资类型与明斯基金融不稳定理论中的投机融资和庞氏融资具有较大相似性;我国企业杠杆率的上升加剧了金融的不稳定性,且金融不稳定的加剧及企业杠杆率的上升对GDP长期增长存在负向影响;适度的金融逆周期调节可以有效控制企业杠杆率过快增长但并不对GDP增长造成负面影响。因此应适当出台政策防范企业从对冲融资向投机融资乃至庞氏融资转变,抑制金融不稳定因素增长和企业杠杆过快增长对经济增长的长期不利影响。