中国经济增长中的高货币化困境及其纠偏

Dilemma and Rectification of High Monetization in China's Economic Growth

改革开放以来,我国经济增长过程伴随着高货币化,且呈现出逐年上升的趋势。该文文献回顾发现,与政府相关的投资行为在其中扮演着重要的角色。数值模拟分析表明,政府主导下的投资驱动型增长模式会导致债务增加、杠杆水平上升和投资效率下滑,市场主导下的投资驱动型增长模式则并不必然如此。实证研究发现,M2/GDP扩张与增量资本产出率(ICOR)正向相关,与资本回报率(ROIR)负向相关,且M2/GDP每增加1%,资本回报率(ROIR)约下降0.25%。因此,尽管政府驱动型投资模式在周期性衰退中有其存在的必要性,但随着债务风险的累积和资本效率的持续递减,投资主体到了转换的关键时期,这将有助于我国经济发展模式的转变。