企业金融化、融资约束与资本性投资

Enterprise Financialization, Financing Constraints and Capital Investment

本文以我国沪深A股非金融类上市公司为样本,从融资约束角度考察实体企业开展金融资产投资对其资本性投资的影响,结果表明:金融化对资本性投资形成挤出效应,且长期金融资产投资的挤出效应比短期金融资产投资更明显;企业面临的融资约束较低时,企业更倾向于利用长期金融资产进行投机套利,从而降低其资本性投资;金融资产投资收益并未支持企业的资本性投资,企业对金融渠道获利的依赖性使其继续将资金配置到金融领域。为了抑制实体企业脱实向虚的倾向、夯实实体经济发展基础,建议加大对实体行业的扶持力度,提高实体企业的投资回报率,增强企业家开展实业投资、扩大生产经营的信心;深化金融行业的市场化改革,放宽准入条件,促进行业竞争,降低金融行业的垄断利润,缩小金融行业与实体行业之间的利润差距。