水泥:关注华北区域

投资要点1、一季度高增长。2、京津冀4月发货量继续高增。建投资回暖与春节错位因素共促Q1水泥产量快速增长。一季度水泥产量增长9.4%,3月单月同比增长22.2%。判断一季度的'超高增速'一方面是年初以来下游基建、地产的表现略超此前市场预期,另一方面也受到了春节错位因素影响。考虑到2018-2019年Q1累计水泥增速为4.5%,预计随着二季度错位效应消失,水泥需求增速或逐步回落到5%以内,但延续温和增长。