混合所有制改革能提升企业的市场绩效吗?——以云南白药集团股份有限公司为例

Can the Reform of Mixed Ownership Improve the Market Performance of Enterprises?A Case Study of Yunnan Baiyao Group Co., Ltd.

本文以历经混合所有制改革的云南白药集团股份有限公司为研究对象,以案例分析的方式研究了混合所有制改革对企业绩效的影响及其作用机理。研究表明:当采用事件研究法时发现,混合所有制改革得到了投资者的认可,异常回报率为正,且高于同行业平均异常回报率,说明混合所有制改革提升了企业的市场绩效。当运用杜邦分析法对混合所有制改革前后财务绩效的变化进行衡量时发现,经过行业调整后的财务绩效有所提高,排除了功能锁定假说。进一步研究发现,管理层激励、代理成本和品牌建设是云南白药集团股份有限公司混合所有制改革后中长期绩效提升的关键因素。本文以解剖麻雀的方式为国有控股企业混合所有制改革的内在逻辑提供了经验证据,同时初步探索并大致揭示了国有大股东(集团)层面的混合所有制改革对上市公司市场绩效产生影响的途径和机理,为今后类似问题的理论考察和实践评价构建了基本框架。