货币陷两难 财政加力可期

10月金融数据大幅下挫,但并未明M脱离季节性。10月新增社融6189亿元,比照季节性规律下跌较多;社融存量同比继续小降0.1个百分点至10.7%,间比意义并未失速:信贷季节性减少、地方专项债大规模下滑、表外融资持续压缩均拖累社融。去年10月地方专项债已基本发行完毕,对同比意义上社融拖累有限;市场对11月启动明年专项债提前批次发行仍有预期,专项债或继续支撑社融增长。