管理者过度自信与财务困境问题研究——基于投资——现金流敏感性非对称现象

基于2005—2017年中国沪深A股市场上市公司样本数据,依据违约距离变动刻画的财务困境,利用二分类别变量中介效应检验方法,对管理者过度自信对公司财务困境的影响,以及投资—现金流敏感性非对称现象在其中发挥的作用进行研究。实证结果表明:首先,当公司经受内部现金流下降的负向冲击时,过度自信的管理者不能理性地降低投资,因此出现投资—现金流敏感性非对称现象,即投资行为向下调整粘性。其次,由于过度自信心理极其强烈,以至于确信未来项目收益完全可以弥补较高的外部融资成本,因而即便在融资约束环境下也存在投资—现金流敏感性非对称现象。最后,管理者过度自信会导致公司陷入财务困境,投资—现金流敏感性非对称现象在两者之间起到了中介作用。