中国经济高增长、低利率之谜

过去十多年,我国经济持续高增长,利率水平却明显和经济增速不相匹配。我国利率和名义GDP增速的差距较大,这样的情况与主要经济体形成巨大反差。资本回报率是利率的决定因素,利率低主要在于我国资本回报率太低。造成我国资本回报率低的原因主要有两个方面,其一是投资效率偏低,其二是我们的税负较高。我国经济增速高,很大程度是因为我国投资率高。但随着老龄化加剧和投资回报率下降,我国的投资率很难一直维持在高水平。而投资率的下降,也意味着经济增速仍有向下收敛的压力。随着地产和基建对我国利率的支撑作用减弱,利率也将趋于下行。