政治关联、金融关联与民营企业债务融资——基于并购视角的实证分析

Political Relevancy,Financial Relevancy,and Debt Financing of An Empirical Analysis in the Perspective of Mergers and Acquisitions

政治关联和金融关联作为转型经济中的社会资本,是我国民营企业寻求并购成长的重要动因。但如何甄别政治关联与金融关联的作用机制及其相互关系,一直是困扰学界和实务界的难点问题。本文选择无关联民营目标企业被有关联主并企业并购为研究样本,旨在创新性比较考察经由并购行为传递的政治关联和金融关联对目标企业的融资作用机制及其异质性。实证研究发现:主并方政治关联和金融关联均具有传递性,主并方政治关联信息效应作用更强,更有利于目标企业获得商业信用;主并方金融关联资源效应表现更显著,更有助于目标方获取短期借款;但两种关联均提高了目标企业长期负债水平。两种关联的不同效应强度使二者在商业信用和短期借款上体现为替代关系,在长期负债方面体现为互补关系。上述发现对于改善民营企业债务融资结构与来源,控制民营企业盲目建立关联,促进企业并购成长具有启示意义。