宏观杠杆率的变化趋势

当前我国宏观杠杆率提升速度偏快,结构性特征明显。杠杆率提高的直接原因,是社会信用资源向低效部门集聚,导致资产回报率下降,单位产出对应的债务负担增加。而在资源利用效率低的背后,是我国存在居民部门购房加杠杆增长过快,导致房地产金融化抑制制造业技术创新,非金融企业杠杆资金流入低效国有部门,政府杠杆资源利用程度不高等结构性问题。优化调整杠杆率结构,既能保持宏观杠杆率整体稳定,为新旧动能转换、结构调整等创造合适的环境,又能避免金融风险的进一步积聚。建议当前及未来一段时间,采取“稳居民、降国企、提政府”杠杆率的结构性调整措施,虽然短期内我国逆周期调节力度加大或提高杠杆率,但更多的社会资源配置于高效部门,当前的加杠杆就是未来的降杠杆,中长期内我国杠杆率会趋于下降。