货币错配与金融危机:各国的教训和监管应对

货币错配是新兴经济体(EMEs)的阿喀琉斯之踵。拉美债务危机、亚洲金融危机、次贷危机、欧债危机、阿根廷债务危机等,近代几乎所有的金融和债务危机都与货币错配相关。货币错配不仅引发并加剧了历次金融和债务危机,而且增加了危机的应对成本,限制了货币政策的调控空间,影响汇率机制发挥作用,加剧了宏观经济金融稳定和跨境资本流动波动风险。近些年,国际货币基金组织(IMF)、国际清算银行(BIS)、经济合作与发展组织(OECD)、世界银行等国际组织对此问题都进行了深入研究。研究发现,货币错配可能使银行业发生系统性危机的概率提高6倍,汇率超调增加12个百分点,国内生产总值增速下降5.5个百分点等。此外,货币错配在微观层面对银行的信用风险、市场风险和流动性风险,以及企业的估值、净收入、资金来源等也有较大的负面影响。美联储前主席格林斯潘将货币错配形容为"星星之火,可以燎原"(Tinder Awaiting Conflagration)~①;欧洲系统性风险委员会认为,外币贷款给欧洲银行业带来系统性风险;欧洲复兴开发银行表示,外币贷款是脆弱性的关键来源;七国集团(G7)财政部部长和央行行长会议等国际会议,多次呼吁IMF等国际组织有效识别新兴经济体的货币错配风险,并加强国际监督~②。金融危机后,各国普遍对货币错配加强了监管。