基于BSM模型构建内幕交易民事赔偿金的实证分析——以“8.16光大乌龙指”案为例

内幕交易行为严重危害证券市场,打击内幕交易将是我国证券监管部门长期稽查执法的重点。我国目前对内幕交易以行政处罚为主,在已发生的内幕交易民事赔偿案中,赔偿金额的计算还没有明确的量化方法,关键问题是很难确定股票不受内幕交易影响时的价格,由此难以估算投资者的损失金额,赔偿金额的算法是需要长期实践和发展的重要课题。美国在这方面也没有明确的法律规定,是由法官依据经济学模型辅助计算股票价值,再根据案情进行裁决。本文以"8.16光大乌龙指"案件举例,在传统赔偿计算方法的基础上,把法律和金融估值算法结合在一起,拓展提出赔偿计算的新尝试:用成熟的布莱克—斯科尔斯(BSM)金融估值模型对股票价格进行估算,进行逻辑可行性实证分析并给出计算结果,再用回溯分析的方法进行验证,误差率在7%左右,具有可操作的可能性。采用此成熟金融模型的算法可以缩短诉讼进程,充分表现股价受自身波动影响的应当价格,而非平均计算均值的一刀切做法,用BSM计算的大概率资产价值更加具有科学性和可信性。