融资方式、融资约束与高新技术产业上市公司投资效率——基于随机前沿模型的测度

本文以我国高新技术产业上市公司2008—2016年数据为基础,通过建立异质性随机前沿模型对我国高新技术上市公司在融资约束条件下的投资效率进行探讨。结果表明:内部融资能够同时缓解融资约束并降低融资所带来的不确定性,从而提高企业投资效率;股权融资能够显著缓解公司的融资约束,但是会增强融资的不确定性;债务融资会缓解融资约束,但是并不会对融资的不确定性产生显著影响,融资约束的存在使高新技术上市公司的投资支出比最优水平低了20%-30%。通过异质性检验发现,大规模高新技术企业和东部地区高新技术企业相对而言有更高的投资效率。