新冠肺炎疫情全球蔓延下美国国债的可持续性分析

The analysis of US treasury securities’ sustainability with the global spread of COVID-19 pandemic

聚焦美国国债可持续性问题,研究发现:(1)外国投资者持有美债的规模与其对外经常账户和金融账户差额没有必然的关系,疫情全球蔓延下美债持有者的支撑力在衰减。(2)VAR模型证实次贷危机后,美国国债规模膨胀在短期内主要源自美国财政赤字阶段性扩张,而非源自美国贸易逆差、私人储蓄和美国国内投资的长期变化。疫情下美国大规模刺激计划将加剧美国赤字和国债高筑。(3)次贷危机后,中国持有美债并非取决于美中贸易逆差和中国外汇储备的长期变化,也并非来自美国私人储蓄和美国国内投资的长期变化,而是中国根据外汇储备管理做出的调整。疫情下中国已没有额外储备来增持美债。(4)美国国债面临的挑战是主要外国投资者持有美债的意愿在衰减,美债供需失衡、结构失衡使得风险敞口增大,美债规模是否可持续取决于美元的国际货币本位体系。新冠肺炎疫情蔓延下美联储推动大规模债务货币化行为会严重损害美元国际货币信用和美债的可持续性。