利率市场化、资本错配与民营企业融资

Interest Rate Marketization#Capital Mismatch and Private Enterprise Financing

我国经济社会存在鲜明的国有企业与民营企业两部门融资二元化特征,国有企业具有"政府补贴"和"信贷易获性"等扭曲的激励机制。本文主要研究在这种次优环境下,利率市场化改革是否会按照经典理论所描述的,优化资本配置、提高总生产率和社会福利?为此,对我国经济系统构建一个两部门一般均衡模型,该模型的特点是生产率不均、信贷约束和政府政策偏爱国有企业而非效率更高的民营企业,计算从当前有利差的稳态到消除利差的新稳态的动态演变过程。研究发现,利率市场化并没有改善资本在部门间的不当配置,从而降低了全社会生产率和福利。通过反证法推导发现,造成这种问题的主要原因在于国有企业补贴和不平等信贷渠道等因素。因此,为避免资本在部门间配置不当、优化民营企业融资,不能仅依靠利率市场化,还需要结构化改革等诸多措施形成合力。