中国金融机构网络关联性与风险溢出效应研究

Network Relevance and Risk Spillover Effects of Financial Institutions in China

近年来,防范化解系统性金融风险成为中国宏观金融调控的首要任务。本文采用中国A股市场28家上市金融机构的日度股票价格数据,利用前沿的DYCI法识别2008—2019年中国金融机构系统性风险溢出网络,在此基础上测算中国金融机构网络关联性,并考察金融机构之间的系统性风险溢出效应。研究发现:第一,中国金融机构网络整体关联性较高,并表现出阶段性周期波动的特征。第二,从分部门来看,中国系统性风险溢出效应复杂且多变;银行部门尤其是股份制银行更容易成为机构网络中的风险传染中心;各部门风险溢出净效应的趋势错位避免了金融体系的风险共振。第三,从跨部门来看,银行对其他部门的风险溢出净效应已不容忽视;保险部门对金融网络中其他部门的风险溢出效应不断上升;此外,银行子部门间的风险溢出净效应呈现出区制转移特征。第四,从单个机构来看,部分资产规模较小的金融机构表现出了较强的风险传染能力;中国金融机构风险吸收能力总体较高且差异性较小;金融机构在网络中的系统重要性地位并非一成不变。因此,笔者认为,中国在防范化解系统性金融风险过程中,应建立健全金融监管协调联动机制,实施动态差异化分类监管,重点关注风险溢出效应显著的中小型金融机构。