杠杆率对经济增长影响的结构差异和时变特征——基于居民、政府、企业三部门的国别比较研究

Structural Differences and Time-Varying Characteristics of Leverage Affecting Economic Growth:An Comparative Research Based on Residents,Government and Enterprises Sectors in Different Countries

采用TVP-VAR模型考察了我国总杠杆率及非金融企业、居民和政府三部门杠杆率对经济增长的影响差异和时变特征,并在对比分析其他国家杠杆率影响经济增长不同情况的基础上,讨论了去杠杆过程中全要素生产率等因素变化对于稳增长的作用。研究结果表明:我国总杠杆率及各部门杠杆率对经济增长的短期影响明显,但中长期效果有限;目前总杠杆率和各部门杠杆率对经济增长冲击的长期影响虽然仍为正,但长期影响均已处于或接近零左右水平。从波动情况看,我国经济增长对总杠杆率、企业和政府部门杠杆率的冲击响应以金融危机前为顶点,基本呈"倒U形"。从时点上看,经济增长对居民和政府部门杠杆率的冲击响应在金融危机前、中、后期表现出大体一致的趋势,而对企业部门杠杆率的冲击响应则表现出结构性改变特征。与中国相比,美国经济增长对各杠杆率冲击的长期响应也保持在零左右水平,但除金融危机时期外其整体波动较为平稳。对全球39个国家样本的进一步延伸考察发现,提高全要素生产率能够较为稳定地降低杠杆对经济增长的不利影响,且这种影响在金融危机前表现更加显著。