摘要
股票前期的异常表现可能是由投资者情绪过度反应造成的错杀、公司的基本面显著变化等原因造成的。由后者引发的股票理性下跌,未来可能并不会修复。因此,在计算反转因子时,需要在股票涨跌幅中排除基本面变化的因素。本文采用代理变量FScore来衡量基本面变化导致的收益率,FScore从公司的流动性、财务杠杆、运营效率等多个维度描述了公司的基本面状况,与股票价格呈现正相关的关系。采用反转和双重分组,体现了基本面因素对反转的修正。从实证结果来看,高基本面质量同时前期表现较差的“Loser+High”组合表现最好,基本面较差且前期涨幅较大的股票组合“Winner+Low”组合历史表现最差,组合之间呈现出明显的单调性特征。与原始的反转相比,基本面增强反转的历史表现明显更加优异。本研究仿造基本面增强反转的思路,构建了基本面增强波动率,结果发现相比于原始波动率,经过基本面增强的波动率因子也具有更强的选股能力。
