卖空机制与企业全要素生产率——基于分批扩容的准自然实验

本文以我国分批实现的融券卖空机制为准自然实验,构建双重差分模型,实证检验了卖空机制对企业全要素生产率的影响。研究发现,卖空机制能够产生外部治理效应,显著提高标的企业的全要素生产率。中介效应分析的结果显示,放松卖空约束主要通过降低非效率投资、提高创新水平以及完善内部控制等渠道提高企业的全要素生产率。进一步分析表明,市场化程度较低的地区,卖空机制提高企业全要素生产率的效果更加显著。这可能是由于市场化程度高的地区本身就有较为完善的监管机制,与卖空机制的治理效应存在替代关系。而在市场化程度较低的地区,缺乏必要的外部监管,卖空机制拥有更多发挥外部治理作用的空间。