管理层能力与并购过程价值创造

Managerial Ability With Value Creation in M&A Process

本文以2007—2018年我国A股上市公司并购事件为样本,基于高层梯队理论,借鉴Demerjian等采用的管理层能力衡量方法,运用最小二乘法(OLS)实证检验了上市公司并购方管理层能力与并购过程价值创造之间的关系。研究发现,我国上市公司管理层能力对并购谈判过程的并购溢价产生显著负向影响,对并购整合管理效率和并购绩效产生显著正向影响。运用分组检验法和中介效应检验法进一步研究发现,管理层能力是通过降低并购双方的信息不对称程度来抑制并购溢价,通过提高并购整合能力提升并购整合管理效率,通过并购整合管理效率和并购协同效应的提升产生并购绩效,实现并购全过程的价值创造。笔者运用工具变量法、固定效应模型、替换被解释变量和替换解释变量法进行稳健性检验,验证了本文的结论是稳健可靠的。本研究拓展了管理层能力影响后果的研究范围,提供了管理层能力在企业并购过程中价值创造影响路径的经验证据,丰富并深化了企业并购价值创造的影响因素研究。