红筹企业回归A股市场发行上市的模式分析

Analysis on the Model of Red Chip Enterprises Returning to the A-Share Market

红筹科技企业回归A股市场,既有长远意义,也有现实的迫切性。红筹企业回归A股模式,主要有联通模式、IPO模式和CDR模式三种类型。联通模式似是而非,不具有普遍适用价值;IPO模式与CDR模式都是发行制度创新的产物。尚未境外上市的红筹企业发行CDR与直接发行IPO相比,需要满足的行业条件、市值与财务指标都相同;已在境外上市的红筹企业发行CDR属于二次上市,按照国际惯例可简化发行监管要求,不必完全套用IPO模式。采用IPO模式,境内投资者持有的是正股;而采用CDR模式,境内投资者持有的是海外正股的衍生证券,投资者与发行人面临的法律关系不同。对具有VIE架构的红筹企业而言,采用CDR模式比采用IPO模式更为便利。监管机构应进一步制度创新,使已在境外上市的红筹企业尽快通过CDR模式二次上市。