限制性股票公告日及弃购日的机会主义择时研究——以A公司为例

文章以A公司的限制性股票为例,利用市场模型,研究了草案公告日及弃购限制性股票日的市场反应,以股票的超额收益率(AR_(it))和累计超额收益率(CAR_(it))衡量市场反应。研究结果显示,公告日前20个交易日股票超额收益率明显为负,后20个交易日股票超额收益率明显为正,分布呈"U"型;弃购日前后股票超额收益率的差异不显著。研究结果说明,公告日前后,管理层通过机会主义信息披露获得一个最低的授予价格,最大化其未来行权时的收益;弃购日前后,管理层通过权益分派,配合机会主义信息披露,减小弃购对股价的影响,减小利益损失。本研究为科学设计限制性股票的授予价格提供了参考,同时从高管弃购股权激励的角度丰富了机会主义的研究,对实现股权激励计划的有效性具有重要意义。