苏嘉鸿内幕交易威华股份案评析——兼议内幕交易认定中的证明标准

在2018年判决的苏嘉鸿案中,作为"常胜将军"的证监会可谓"完败",该案值得关注与反思。判决不但重申了重组方案的改变不影响内幕信息的认定这一观点,而且对内幕交易调查流程的要求进行了新的塑造,法官否认了证监会对"传递型"内幕交易案件中内幕信息知情人进行调查了解的自由裁量权,认为其必须找到内幕信息传递者的调查标准。此外,尽管判决支持了内幕交易"推定"的认定思路,却对证监会证明基础事实是否达到相应的证明标准提出了质疑。证监会处罚内幕交易的证明标准是"基本吻合"和"高度吻合",二者含义不明,在实践中的适用较为混乱。本文结合市场实践提出了判断案件事实的证明是否达到相应证明标准需要考虑的要素,并在此基础上,对苏嘉鸿案进行反思。