宏观杠杆率下降对政策不确定性的影响

我国正处于金融去杠杆的关键时期,与此同时,还伴随着经济政策不确定性的显著升高,文章研究了宏观杠杆率变动和经济政策不确定性两者之间的关系。我们首先利用20多个国家的面板数据,在控制住了实际GDP,失业率,CPI和全球经济政策不确定性指标之后,发现宏观杠杆率的下降和经济政策的不确定性之间存在着稳健的正向关系,即意味着经济去杠杆的过程会导致政策不确定性的上升。此外,我们还利用中国的数据研究了两者之间的动态关系,VAR的结果显示:Cholesky分解识别出的金融去杠杆冲击将导致经济政策不确定性的升高,持续时间在一年半左右,并且还会对产出,消费和物价产生负面影响。此外,宏观杠杆率周期性的下降,会通过政策不确定性渠道,放大其对总产出的负面影响。