中央银行选择中长期货币政策工具的内在逻辑——基于国际比较视角

The Internal Logic of the Central Bank's Choice of Medium and Long-term Monetary Policy Tools:From the Perspective of International comparison

全球金融危机后,受短期利率传导机制严重破坏和零利率下限约束的影响,欧美等央行纷纷实行直接调控中长期利率下行的货币政策操作。中国央行同样在面临短期政策利率传导不畅的困境后推出了中期政策利率(MLF)引导信贷市场利率的新政策渠道。以比较中国与欧美发达经济体中长期货币政策为出发点,通过梳理中央银行中长期货币政策工具选择的内在逻辑,得出三点一般性结论:第一,中国实行的中长期货币政策是以调价为主的利率政策,而欧美发达经济体实行的中长期货币政策是以调量为主的资产负债表政策;第二,短期政策利率出现传导不畅的原因在不同金融体系主导环境下存在差异性。第三,在中国以银行为主导的金融体系下,中国人民银行选择施行短期与中期政策利率并行的利率政策操作,既有其合理性,也会面临严峻挑战。