我国金融供给优化:融资乘数视角

China’s Financial Supply Optimization:from the Perspective of Financing Multiplier

本文借鉴货币乘数理论,基于社会融资规模,构建分析金融供给过程的融资乘数模型,从理论上探讨了影响融资乘数的金融供给因素,并利用时变协整模型加以检验,结果表明:融资乘数与存款准备金率、通货漏损率、贷存比、表外融资比重及直接融资比重等金融供给因素具有时变协整关系。在此基础上,本文通过解构融资乘数,测算金融供给因素变动对融资乘数变动的贡献。主要结论有:数量型货币政策是影响融资乘数的主要因素且其贡献波动较大,公众投资行为的贡献不可忽视,表内贷款起到越来越大的正向贡献,而表外融资近年来贡献逐渐为负,直接融资的贡献较小。优化金融供给的政策建议是:分阶段推进货币政策向价格型转变,引导居民金融投资多元化规范化,促进表内贷款精细化发展,推动表外融资成为中小企业合规有效的融资补充,激发直接融资配置金融资源的优势。