大股东持股水平对公开市场回购的影响:共同维护还是相互伤害?

The Influence of Major Shareholders'Holding Level on Open Mark et Share Repurchases:Common Maintenance or Mutual Harm?

本文利用2018-2019年的中国上市公司公开市场回购股份数据,考察上市公司大股东持股水平与公开市场回购股份的关系。研究发现:第一,公开市场回购股份会受到大股东“壕沟防御效应”与“利益协同效应”的影响,致使大股东持股比例与回购股份呈现显著倒U形关系,相对控股的大股东倾向于损害股东利益,而绝对控股的大股东更有可能维护公司价值。第二,第一大股东股权控制能力越高时,上市公司回购股份的可能性更高。较好的董事会治理结构可以抑制大股东操纵公司的能力,减弱大股东持股水平与公开市场回购股份的关系。基于上述研究结论,提出如下建议:第一,监管部门应当对大股东持股水平对公开市场回购股份的影响加以区分,密切关注相对控股股东对公开市场回购股份的影响;第二,上市公司应当进一步优化内部治理结构,提高董事会的独立性与专业性,切实发挥独立董事与监事会的作用;第三,应通过强化内外部监管,有针对性地对相对控股的大股东保持关注,确保公开市场回购股份的可持续性发展。