放松卖空约束与债务融资成本——基于上市公司信息披露质量的中介效应

本文利用我国引入卖空机制的天然实验环境,采用DID模型研究了放松卖空约束对公司债务融资成本的影响。以2009—2019年深圳证券交易所A股上市公司为研究样本,发现放松卖空约束可以显著降低滞后一期的公司债务融资成本,且信息披露质量在二者的关系中起着中介作用。进一步检验发现,市场化程度对上述中介过程的前半段路径起到了调节作用,在市场化程度较高的地区,放松卖空约束更能提高上市公司信息披露质量,从而影响到债务融资成本。从放松卖空约束对微观企业行为的影响这一角度出发,本文的研究扩展了有关卖空机制溢出效应的相关研究,为卖空交易制度的效果检验和后续发展提供了经验证据。