境外发债对外来者劣势影响的异质性分析

Heterogeneity Analysis of the Impact of Offshore Bond Issuance on the Disadvantage of Outsiders

中国企业境外发债在融资中起到越来越重要的作用。本文以2011—2019年沪深两市发行债券的A股上市公司为研究样本,运用面板OLS估计和双重差分(DID)模型比较境内境外发行债券的风险溢价,研究外来者劣势问题。实证检验发现,中国上市公司在境外发债需要提供更高的风险溢价,即存在外来者劣势。制度距离、文化距离和经济距离是影响外来者劣势的重要因素,其中,制度距离和经济距离对外来者劣势具有正向调节作用,文化距离对外来者劣势具有负向调节作用。国有企业和信息技术行业面临较小的外来者劣势,交叉上市能够缓解外来者劣势。金融开放政策对外来者劣势具有减缓作用。企业在境外发债时应该充分考虑制度、文化等环境因素和交叉上市、公司治理、企业性质和行业特征等自身因素降低外来者劣势,在国家不断金融开放的环境下充分利用国际金融资源。