对中国证券市场收益风险结构的实证研究

An Empirical Study on the Structure of Return and Risk of China’s Securities Market

经典金融学理论认为,对于金融市场来说,风险与收益是成正比的。本文尝试对中国证券市场自2005年以来上证50指数、中小板综合指数、20年期国债、3个月期国债以及C P I消费者物价指数的年化收益率数据做定量分析,检验不同投资工具的收益率与其各自的风险是否对称,并希望通过对检验结果的解读,提供政策参考建议。本研究结果发现,中国股票市场和债券市场之间的收益和风险是对称的,但以小公司为主的中小板综合指数与以大公司为主的上证50指数的收益率与风险不对称,同样的情况还出现在20年期国债和3个月期国债两者的收益风险关系上。这种情况的出现,一方面与研究期的时间较短有关;另一方面,还与中国经济正处于转型升级的过程有关。建议继续推进经济金融化进程,并在设计投资组合时,投资者要重视上述因素对投资市场的影响。