供给受限不等于供给能力受限:论此轮美国通胀威胁有多大

2020年10月以来美国通胀预期的回升,叠加大宗商品大幅涨价推升了市场对美国通胀的担忧。通常而言,随着经济的复苏,利率和物价水平也随之反弹。在新冠肺炎疫情后的经济复苏下,这一经济规律也成立,不过疫情后经济复苏也有其特殊性。新冠肺炎疫情同时对供给和需求产生冲击,在美国多轮财政救助计划的支持下,美国居民的消费很快回到了疫情前的水平,但产出的修复还很漫长。产出的修复缓慢和疫情干扰,以及美国的财政救助措施对美国经济增长和通胀都有影响。因此,短期产出修复落后需求修复的局面或将持续到新一轮救助措施到期或疫情结束。但美国的通胀很难演变为恶性通胀,持续时间也不会太久。美国企业破产率、垃圾债违约率的回升都比较温和,美国企业总体上没有受到系统性的冲击。随着疫情受控,劳动力重回就业市场,产出修复的速度会加快,美国市场供不应求的局面或有改善。