货币政策对股市的非对称性影响实证研究——以逆回购为例

在中国的股票市场当中,政府所采取的货币政策变动带来的各种后果不仅能够显著影响股票市场的运行,而且还表现出许多与传统经济金融理论大不相同的现象,所以研究此手段对股票市场的特征影响,具有一定的理论和现实意义,由于逆回购是中国人民银行向市场注入流动性的主要手段,位列各类流动性工具之首。央行通过交替使用不同期限的逆回购,令资金投放更加精准。现在逆回购利率已成为市场新的利率风向标。所以文章选取逆回购为代表性货币政策,通过实证研究运用Markov Switching模型对市场进行简单划分,选取了2000~2019年的月度股票收益率,对我国股票市场进行模拟,将上海股票市场分为牛市与熊市两种市场状态,根据平滑概率推断出牛市出现次数较少,持续时间较短;熊市出现次数较多,持续时间较长。结论显示:逆回购对上海股票市场影响存在非对称效应,这种非对称性效应主要表现在逆回购在不同的市场行情中(不同的状态机制下)逆回购的发行量增速与逆回购利率缺口变动对股票市场的影响在显著水平下,作用方向、影响强度等方面存在差异。对牛市的影响小于对熊市的影响,最后基于理论与实践挖掘出内在的经济规律,从而对改善提升社会的经济发展完善货币政策建立机制等方面提出一些政策建议。