机构持股集中度加速金融资产动态收敛了吗?

本文以2000—2019年A股上市制造业企业年度数据为样本,基于机构投资者持股集中度视角研究了持股集中度对企业金融化水平的非线性影响及其异质性特征。研究发现:(1)逐利性金融资产的持有规模存在一个目标水平,当实际持有水平偏离目标水平时,企业会自发调整,使其向目标水平动态收敛,说明脱实向虚存在自然治理过程;(2)机构持股集中度对上述收敛速度具有正U型调节作用,即集中度的初始上升会减缓收敛速度,降低自然治理的效率,但集中度的进一步上升则会加速收敛、提高自然治理效率;(3)将机构投资者分为稳定型和交易型后发现,集中度对收敛速度的正U型调节作用只对稳定型机构投资者显著,对交易型机构投资者并不显著。