融券机制下股指期货对股市收益及波动的影响分析

文章基于2018年第3季度至2020年第3季度的中国A股上市公司数据,以2019年8月的大规模融资融券扩容作为“准自然试验”,使用双重差分法实证分析期货市场与现货市场双重卖空机制的实施对现货市场收益与波动情况的影响。研究发现:融券扩容能够显著提升个股收益率,并降低个股收益波动率,即融券机制与期指卖空机制共同构成的双重卖空可以有效地降低现货市场波动性,提高市场收益率。安慰剂检验与更换指标后,这一结论依然成立。进一步研究表明,股票市场的流动性、流通市值和市盈率是融券扩容影响股票收益波动的调节因素。