负利率背景下全球安全资产短缺和政策选择

国债收益率持续走低甚至出现负值,反映出近期宏观经济面临着安全资产短缺的压力。该现象源于金融市场发展出现的错位,安全资产的供给不能满足需求,这对安全利率施加了强大的下行压力,并对实体经济带来影响。缓解资产短缺的市场机制直接表现为安全资产价格攀升、收益率下降或者经济增速下降以弱化安全资产需求,使得金融稳定面临巨大风险。政府证券在缓解资产短缺中起着核心作用,并且长期证券对安全资产创造具有扩张效应,而短期证券则没有。中央银行提供充足的流动性在短期内确保了金融体系的稳定,并代表了适当的危机响应管理,但无法从根本上解决安全资产的供需不平衡问题。