左尾风险的动量效应:基于A股市场数据的研究

Momentum Effect of Left Tail Risk: a Study Based on A-Share Market Data

通过研究A股市场回报的截面数据,发现左尾风险与下一阶回报存在高度负相关。因此,通过Yigit Atilgan等人(2020)的左尾风险的动量理论来解释这一现象:落在回左尾风险高的股票预期回报低,原因在于投资者低估了左尾风险的持续度,进而过高估值了那些近期大幅下跌的股票。通过研究不仅发现中国股票市场存在这种左尾动量异象,同时还发现该异象无法用当前占据主导地位的定价因子解释,而行为金融学中投资者反应不足的理论对该异象具有很强的解释力。