高额业绩承诺:保障机制还是套利工具

近年来我国并购市场“高业绩承诺、高估值、低兑现率”现象频发,引发了学界对高业绩承诺的广泛关注。文章通过分析博盈投资高额业绩承诺案例,验证了业绩承诺的“保障观”和“套利观”两种对立假说。研究发现,博盈投资签订高额业绩承诺协议的真正动机是将业绩承诺变相用作套利工具,支撑标的高额估值并刺激股价上涨,并购参与方再套利退出,该结论支持了“套利观”假说。研究还表明,业绩承诺制度未实现保护中小投资者的初衷的原因,在于在我国制度背景下代理冲突异化为“大股东+承诺方”与中小股东之间的代理冲突,且该制度的设计存在一定程度上的理论缺陷。