哪些价格暴涨更容易崩盘?——中国A股市场的泡沫研究

Which Price Spikes are more Likely to Crash?--Research on Bubbles in China's A-share Market

本文以价格暴涨后发生崩盘作为泡沫的定义,实证检验了A股市场泡沫的行业特征及其收益预测能力。首先,本文识别了A股市场的价格暴涨及泡沫情况,通过调整价格暴涨的识别方法,发现新方法下全部泡沫样本的平均价格上涨期仅为21个月。其次,对比并总结了价格暴涨期间泡沫行业的有关特征,发现泡沫行业具有更高的过去收益、波动率、换手率以及成交量,行业价格暴涨期的极端特征更能够反映行业的泡沫情况。最后,检验了上述特征的收益率预测能力,并进一步引入博彩偏好来解释A股市场泡沫。实证结果表明:行业的过去2年收益、最大波动率和最大换手率对行业未来收益具有较强预测能力;市盈率、市净率作为A股市场泡沫指标并不稳健;投资者博彩偏好是A股市场泡沫形成的重要解释原因,博彩程度越高的行业拥有越低的未来收益率。