证券市场发展导向型适度监管的实证检验

An empirical test of development-oriented adequate regulation of securities markets

证券市场监管应是面向发展的适度监管,因此证券执法机构不仅要及时处罚公司的违法行为,形成足够威慑,也要尽可能避免罚垮公司,助益其长远发展,有必要站在发展视角实证检验证券执法机构裁量处罚的适度性。依据125份处罚决定书数据和2452家上市公司的面板数据,采用倾向得分匹配和双重差分法,检视证券执法机构行政处罚对上市公司经营业绩改善的影响的实证结果表明,证券执法机构处罚信息披露违法行为没有脱离发展导向,不仅惩处了违法的经营者,而且能够促进其改善未来经营业绩。进一步地,罚款数额越大,受罚上市公司治理水平改善效果越好,这能够为《证券法》提升处罚数额的合理性提供一定经验证据。