股权激励及其契约要素与企业风险承担

Equity Incentive, Contract Elements Design and Corporate Risk-Taking

以我国A股市场实施股权激励计划的上市公司为研究对象,考察股权激励及其契约要素对企业风险承担的影响。研究发现,股权激励的实施显著促进企业风险承担,且业绩激励效应和风险激励效应均是这一正向影响的驱动机制。就股权激励契约要素而言:(1)总体上股票期权模式比限制性股票模式更能提升企业风险承担水平,定向发行比回购式的股票来源促进企业风险承担的作用更显著;(2)激励力度越大,股权激励对企业风险承担提升的作用越大,价格折扣越大,股权激励对企业风险承担的抑制作用越强;(3)业绩考核条件越高,股权激励对企业风险承担抑制作用越强,但行权期限与企业风险承担的关系并不明显。进一步研究发现,股权激励促进企业风险承担的具体形式表现为现金持有水平的降低、研发投入水平的提高及并购活动的活跃,且股权激励的风险承担提升作用主要体现在市场竞争程度低、非国有企业以及管理层短视程度高的企业样本中。