系统性金融风险对企业资本结构动态调整的影响及机制分析

The Influence of Systemic Financial Risk on the Dynamic Adjustment of Firm􀆳s Capital Structure and Its Mechanism

金融机构与实体企业之间日益多样的业务联系,使得“经济金融关联网络”的拓扑结构日趋复杂,部分实体企业不仅在金融风险的集聚和扩散过程中扮演重要角色,其发展也与系统性金融风险的动态演变紧密相关。基于我国A股上市公司2008—2020年的季度样本数据,使用动态面板数据模型考察系统性金融风险对企业资本结构调整的影响及潜在机制。研究表明,系统性金融风险通过债务融资而非权益融资影响资本结构调整速度,阻碍了企业加杠杆,对企业杠杆去化无显著影响,该效应在非国有企业、上市较晚的企业和规模较小的企业中尤为显著;系统性金融风险上升增加了非预期的信贷供给短缺,导致企业融资成本上升,即调整资本结构的成本上升;系统性金融风险还会通过企业家对未来宏观经济形势的预期来影响企业的融资需求。论文研究为企业去杠杆政策制定及实体企业转型升级提供参考,也为支持实体经济发展的融资市场完善和系统性风险防范体系构建提供建议。